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      鋅套利機會顯現

      作者: 人氣:829 發布時間:2019-03-27 14:30:55
      期貨日報刊發信達期貨分析文章稱,近期歐元區經濟數據疲軟和美股下跌引發市場擔憂經濟放緩。從有色金屬價格走勢來看,短期鋅價在低庫存支撐下較為堅挺,鋅價陷入基本面偏強而宏觀面走弱的矛盾下。從基本面來看,雖然國外鋅礦供給邊際依然在擴張,但國內鋅礦傳導至鋅錠仍受阻,尤其是4月煉廠集中檢修可能導致供應短缺被放大,隨著消費的姍姍來遲,國內面臨季節性去庫存階段。由于LME鋅庫存已經處于歷史新低,在供應瓶頸短期無法突破的情況下,鋅價很難出現流暢性跌勢,可以關注正套機會。

      煉廠供應瓶頸最早5月改善

      國內冶煉廠利潤豐厚,而高利潤驅動下煉廠產量卻無法提升,說明利潤之外的客觀因素導致煉廠存在供應空窗期。具體來看,國內冶煉廠瓶頸主要集中在環保和產能置換下的湖南地區。根據調研,湖南花垣地區三家中等規模冶煉廠現已整改完畢,湖南軒華已于去年年底投入生產,湖南三立3月21日點火試運行,預計3月底能達產。湖南太豐投產時間尚未確定,預計將于5月投產。而市場關注度最高的株冶集團新舊廠置換開始,老廠關停影響產能達30萬噸,而水口山新廠將擁有30萬噸冶煉產能,以及配套的30萬噸鋅合金產能。據悉,合金產能已經投入生產,而真正投產要延后至5月,滿產將繼續延后。綜上所述,冶煉廠供應端的瓶頸最早要在5月之后才能改善。

      由于供應存在產出瓶頸,而國內庫存又處于相對低位,4月冶煉廠集中檢修或引發供應減量。據悉,白銀集團西北鉛鋅冶煉廠(鋅錠年產能20萬噸)計劃3月26日起將進行常規檢修,為期40天,預計影響產量1萬余噸。四川四環3月—4月都會有小檢修,預計影響產量4000噸,云南羅平鋅電3月檢修影響產量3000噸,云銅預計4月初有小規模檢修。云南馳宏4月—9月永昌、會澤以及呼倫貝爾計劃檢修,預計影響產量3.5萬噸。剔除掉新產能的供應增量,3月—4月煉廠集中檢修將加劇供應短缺局面,初步預計4月份鋅錠產量將減少近2萬噸。


      下游消費只是遲到沒有缺席

      今年消費回歸姍姍來遲,鍍鋅企業開工率因兩會和津京冀地區環保限產而被拖累,近期停產的情況已經基本結束,華北地區的鍍鋅、氧化鋅企業已基本恢復正常生產。而壓鑄鋅合金訂單已有好轉,以五金、衛浴、拉鏈板塊為主要終端的壓鑄鋅合金企業訂單表現最佳。春節以來,國內社會庫存超預期累積,然而消費只是遲到沒有缺席,國內鋅錠社會庫存終于在持續11周累積后出現下降。根據SMM統計,上周國內滬粵津三地社會庫存下降1.01萬噸至22.03萬噸。由于進口虧損和冶煉產出瓶頸,國內煉廠及進口到貨均較少,隨著下游降稅前逢低拿貨,未來消費將進一步改善,國內將面臨季節性去庫存。

      今年以來,LME鋅庫存不斷下降,當前庫存已創歷史新低僅57075噸。海外很多隱性庫存已經顯露出來,這意味著今年能出現的隱性庫存已所剩無幾。在全球顯性庫存偏低的格局下,如果供應瓶頸無法打破,那么鋅價流暢跌勢將無法出現。所以當前鋅價的核心在于供應何時兌現,由于2019年供應增量主要在我國,因此從時間節點上來說,5月之前很難看到供應有實質性增長,考慮到煉廠4月集中檢修和下游需求回歸,投資者可以關注滬鋅1905與1906合約的正套機會。

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